Covid: implicazioni di mercato

Un'analisi delle nostre idee e previsioni di Aprile/Maggio 2020 - La via da seguire:

"Regola n. 1: non perdere mai i soldi.
Regola n.2 : non dimenticarti mai della regola n.1"
– Warren Buffett

Un investimento di successo riguarda le inefficienze e gli errori sul mercato e aspettare per loro.

Durante il periodo di marzo-maggio 2020 (la crisi del CoVid19), ho scritto differenti articoli in cui indicavo come gestire la situazione posizionando investimenti in maniera prudente.

É arrivato ora il momento di rivedere queste idee e opinioni e pensare ai prossimi sei a venire.

Quindi, analizziamo cosa stavo scrivendo cinque mesi fa e vediamo dove avevo ragione e dove stavo sbagliando e perchè.

Covid: implicazioni di mercato

PREDIZIONE 1:

“L’inflazione globale non crescerà velocemente, in questo modo posso aspettarmi un basso tasso per un specifico periodo. Dopo, tuttavia, l’inflazione potrebbe aumentare. Per questa ragione, preferisco una durata breve e penso che le obbligazioni legate all’inflazione possano essere attraenti a medio termine (e certamente come un elemento di diversificazione).” Il dollaro Statunitense potrebbe subire una svalutazione

Questa predizione sulle implicazioni sul mercato dovute al COVID si è dimostrata corretta

Entrambe Germania e USA (mercato di riferimento) hanno subito una prima deflazione.

Il significativo intervento delle Banche Centrali porterà a una pressione inflazionistica di medio termine con un aumento dei tassi di interesse a lungo termine che consentirà una curva dei rendimenti inversa.

Le obbligazioni legate all’inflazione possono, tuttavia, essere un’allettante alternativa agli strumenti del tradizionale mercato monetario. Il tempo sarà cruciale quando gli investitori entreranno in questi veicoli. Credo che l’inizio del 2021 possa essere il momento giusto per valutare le pressioni inflazionistica e decidere se entrare o no.

Covid: implicazioni di mercato

PREDIZIONE 2:

“Il dollaro statunitense potrebbe svalutarsi significativamente contro il Franco svizzero e l’Euro e le valute emergenti in particolare il Rublo russo, il Peso messicano e la Rupia Indiana potrebbero beneficiare da una veloce economia di recupero nel medio termine.”

Questa previsione è stata esatta per il Dollaro Americano. Il Dollaro Americano ha perso di valore negli scorsi quattro mesi, contro il Franco svizzero e l’Euro.

Questa previsione non è stata invece esatta per il Rublo russo, il Peso messicano e la Rupia Indiana. Tutte queste valute EMMA non si sono ancora riprese dalle loro perdite massicce e l’impatto del CoVid19 è ancora difficile da valutare.

Tuttavia, nei prossimi sei mesi, credo ancora che tutte e tre le valute, per motivi diversi, si apprezzeranno rispetto all’euro.

Tuttavia, a differenza di prima, il differenziale dei tassi d’interesse non è più un cuscinetto. Perciò, un investitore potrebbe aspettare ad esporsi verso queste valute EMMA, poiché i tassi di interesse possono essere spinti verso l’alto dall’inflazione a medio termine. Quindi, se si investe, bisogna stare sul lato corto della curva dei rendimenti.

Covid: implicazioni di mercato

PREDIZIONE 3:

“Il franco potrebbe rafforzarsi notevolmente sia rispetto all’euro che al dollaro USA, nonostante gli sforzi della Banca nazionale per mantenere un tasso di cambio stabile almeno rispetto all’euro”.

Questa previsione è stata corretta solo nei confronti del dollaro USA; contro l’euro il franco ha perso valore negli ultimi mesi.

Nei prossimi mesi, non appena la pericolosa partita giocata da BCE e FED diventerà più evidente, entrambe le valute potrebbero continuare a perdere valore contro il Franco svizzero.

Gli investitori che hanno il Franco Svizzero come valuta di riferimento possono quindi considerare di coprire almeno le loro posizioni.

In ambito commerciale questo potrebbe essere ancora più importante.

Un’ultima considerazione per l’economia svizzera è: quanto sarà in grado la BNS di allungare il proprio bilancio per sostenere il Franco Svizzero?

Covid: implicazioni di mercato

PREDIZIONE 4:

“Gli spread di credito dai BBB alle obbligazioni spazzatura dovrebbero prima stabilizzarsi grazie al Quantitative Easing e poi risalire per almeno 12 mesi. Attraendo poi un’esposizione su fondi a brevissimo termine con un rating medio BBB forse anche con un po’ di leva finanziaria”.

Questa previsione delle implicazioni di mercato COVID è risultata corretta.

Personalmente ho aumentato la mia esposizione al settore obbligazionario HY a fine marzo 2020 (dopo la brusca correzione di marcia) e questa idea di investimento è stata uno strumento essenziale per migliorare (difendere) la performance nel IIQ 2020.

Tuttavia, ritengo che questa correzione dei rendimenti sia ormai conclusa e che seguirà un secondo aumento/picco dei premi di rischio.

Si sta verificando un’incredibile divergenza tra gli spread delle obbligazioni societarie e il numero di aziende che hanno presentato istanza di fallimento. Credo quindi fermamente che sia solo una questione di tempo prima che questo comporti un aumento dei premi di rischio e il fallimento degli angeli caduti e delle obbligazioni HY.

Le posizioni a brevissimo termine possono coprire solo parzialmente il rischio di un aumento degli spread perché, come abbiamo visto a marzo, uno spread di illiquidità può avere un impatto su queste obbligazioni a brevissimo termi

Covid: implicazioni di mercato

PREDIZIONE 5:

“Le scorte a livello globale non soffrono ancora della crisi della domanda e dell’offerta che la lontananza sociale genererà (per non parlare del cambiamento nella propensione al consumo che ci sarà con un inutile spostamento della spesa). Un ingresso graduale deve essere compensato da adeguate opportunità. A mio avviso, ciò avverrà solo quando, dai livelli attuali, il mercato avrà scontato un ulteriore 20-30%. Un ingresso facile può essere fatto con l’ETF ma anche su titoli di qualità che si muoveranno solo grazie al beta. I settori più interessanti sono quelli delle infrastrutture che beneficeranno di investimenti diretti da parte dei governi per generare posti di lavoro e ridurre la disoccupazione (un New Deal 2.0 a Rooswelt a livello globale). Mi piacciono anche le aziende ricche di liquidità e le aziende in grado di creare così tanta liquidità da poter effettuare acquisizioni basate sui prezzi e crescere in modo esogeno”.

Questa previsione è stata sbagliata (in parte) in particolare:

  Ho sottovalutato gli effetti sul capitale proprio sull’intervento di FED e BCE

  Ho sottovalutato l’effetto FAANG.

  Ho sottovalutato l’impatto degli investitori di Robinhood

  Ho sottovalutato l’effetto che i tre fatti di cui sopra possono avere sulla beta

Tuttavia:

 I FAANG (+ Microsoft) rappresentano il 23% dell’intero indice S&P.

la ripresa dei mercati azionari non è stata omogenea né in termini di singole azioni né in termini di performance dei mercati azionari globali

La volatilità dei mercati azionari è diminuita significativamente anche a causa degli interventi della FED/BCE

I mercati sono in modalità avidità

A mio parere, il rapporto rischio/rendimento era basso per investire in azioni durante la crisi, e ora credo che (per i mercati americani) sia ancora più basso!

Ancora una volta, permettetemi di citare Warren Buffet: “Il prezzo è quello che si paga. Il valore è ciò che si ottiene”.

In altre parole, non concentratevi sulle oscillazioni a breve termine del prezzo, concentratevi sul valore sottostante del vostro investimento.

“Attenzione all’attività di investimento che produce applausi; le grandi mosse sono di solito salutate da sbadigli”.

Attualmente stiamo navigando in un ambiente molto impegnativo e complesso, e la ricerca del valore è un processo che richiede anche pazienza e una visione a medio termine.

Le aziende sono apprezzate per la loro capacità di generare profitti. Attualmente ci troviamo in un ambiente in cui i profitti sono sempre più bassi (anche il rapporto di distribuzione dei dividendi), la spesa dei consumatori si sta riducendo e tutte le variabili macroeconomiche significative sono peggiori rispetto a un anno fa (in alcuni Paesi un decennio fa). Quindi, perché i mercati azionari dovrebbero essere in rialzo rispetto a un anno fa?

Cerchiamo di essere pazienti, selezioniamo (andiamo per alfa) e facciamo’ che gli 0 cerchino il valore evitando gli sbadigli.

Covid: implicazioni di mercato

PREDIZIONE 6:

“Tuttavia, per l’equità, credo che alcune aree geografiche del mondo possano beneficiare maggiormente della futura ripresa economica e tra queste, in particolare, ASIA/PACIFICO e ASIA ex-Giappone”.

Questa previsione delle implicazioni per il mercato dovute al COVID è risultata esatta.

Se non si cerca di cronometrare il mercato, questi due mercati sono ancora i più economici da acquistare.

Tuttavia, se siete desiderosi di cronometrare il mercato e credete che una correzione possa arrivare sul mercato azionario come penso, allora dovreste anche vendere questi premi vincenti e cercare di riacquistarli a un prezzo più basso una volta che la revisione è stata effettuata.

Covid: implicazioni di mercato

PREDIZIONE 7:

“Per quanto riguarda le materie prime, preferisco l’argento all’oro perché, subito dopo le crisi, l’argento ha generalmente superato l’oro. Trovo un’entrata indiretta con leva finanziaria utilizzando opzioni di chiamata senza investire troppo e possibilmente beneficiando anche di una maggiore volatilità”.

Questa previsione è risultata corretta e sia l’oro che l’argento hanno sovraperformato le azioni e anche i FAANG dal marzo 2020 sono stati uno strumento essenziale per migliorare la performance nel IIQ 2020.

Ho fatto questa previsione con le opzioni di chiamata sull’argento al denaro speculando non solo sull’aumento dei prezzi, ma anche sull’aumento della volatilità. È stata una scelta giusta e fortunata.

Credo che ci sia ancora il potenziale per un aumento di prezzo nell’Argento e nell’Oro. Penso che l’argento abbia ancora maggiori possibilità di crescita grazie alla sua reazione dei prezzi in tempi turbolenti e al rapporto oro / argento anche superiore alla media che potrebbe portare gli speculatori dell’oro a passare all’argento.

Covid: implicazioni di mercato

PREDIZIONE 8:

“Infine, potrebbe essere interessante anche per chi non ha un minimo di diversificazione nelle cripto valute che possono essere una buona copertura quando le monete nazionali si svaluteranno, tra di loro come sempre il Bitcoin e anche il Bitcoincash”.

Questa previsione è risultata corretta e il Bitcoin  ha sovraperformato qualsiasi classe di attività offrendo una crescita a tre cifre! L’integrazione di questa nuova risorsa nei portafogli ha aumentato la diversificazione e ha permesso di ottenere grandi performance.

Ho fatto questo pronostico comprando Bitcoin, ma anche durante l’ultimo mese sono passato all’ETH per beneficiare della speculazione DeFi in corso.

Si tratta comunque di una classe di attività complessa per investitori sofisticati in grado di tollerare anche un’elevata volatilità e, in alcuni casi, pesanti perdite.

Quindi in termini generali ho fatto una buona analisi dei mercati finanziari in marzo/aprile con l’importante lamentela di non aver visto l’apprezzamento dei FAANG.

Ma non sono stato il solo; sia Buffet che Dalio, che sono tra i migliori e più accreditati investitori a livello mondiale, hanno commesso lo stesso errore.

Errare humanum est, (sed) perseverare diabolicum

Teniamoci al passo nei prossimi mesi, molte opportunità arriveranno e sono sempre più convinto che questi tempi difficili richiederanno la ricerca di idee di investimento asimmetriche a breve termine combinate con una strategia difensiva più a lungo termine nella ricerca di valore e non della speculazione.

Esclusione di responsabilità:

Questa non è una raccomandazione! Le cifre si riferiscono al passato e la performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati futuri. Cercate una consulenza finanziaria indipendente! Questo testo è distribuito solo a scopo informativo ed educativo. Non viene data alcuna considerazione alle specifiche esigenze di investimento, agli obiettivi o alle tolleranze di nessuno dei destinatari. Inoltre, le effettive posizioni d’investimento dell’autore possono, e spesso lo faranno, variare rispetto alle sue conclusioni qui discusse sulla base di una serie di fattori, come le restrizioni agli investimenti dei clienti, il riequilibrio del portafoglio e i costi di transazione, tra gli altri. I destinatari dovrebbero consultare i loro consulenti, compresi i consulenti fiscali, prima di prendere qualsiasi decisione di investimento. La presente relazione non costituisce un’offerta di vendita o una sollecitazione di un’offerta di acquisto dei titoli o di altri strumenti menzionati.

I mercati azionari hanno dimenticato la realtà economica

i prezzi delle azioni sono scesi dall’inizio dell’anno, ma i recenti rialzi hanno confuso gli esperti. . .

L’andamento dei mercati e i dati economici

Investire con successo significa trovare le inefficienze e gli errori nei mercati e aspettare che vengano corretti – e ci potrebbe essere un investitore che si trova di fronte a un’unica persona.

C’è un crescente divario tra l’andamento dei mercati e i dati economici, che indica una recessione di proporzioni storiche.

Un’economia debole porta a meno profitti, un’idea che dovrebbe trascinare i mercati più in basso.

Sì, i prezzi delle azioni sono scesi dall’inizio dell’anno, ma i recenti rialzi hanno confuso gli esperti. Sono tra i gestori di fondi e gli economisti che rimangono incredibilmente pessimisti.

Cerchiamo di analizzare rapidamente ciò che sembra così confuso.

Ci sono due modi per affrontare la questione del perché il mercato azionario è sembrato così impermeabile allo stato del mondo reale.

1° Modo per Affrontare la Questione

Il primo è quello di concentrarsi sulle ragioni tecniche. I mercati azionari sono lungimiranti (quindi i prezzi riflettono ciò che gli investitori pensano accadrà in futuro, piuttosto che adesso), gli investitori sono troppo ottimisti riguardo a un vaccino contro il coronavirus e mostrano i difetti della teoria dei mercati efficienti. Il mercato azionario sta quotando in una massiccia iniezione di denaro gratuito dalla FED, aumentando le aspettative di un ammortizzatore morbido per allontanare la catastrofe.

In effetti è difficile essere d’accordo su questo…

2° Modo per Affrontare la Questione

E il secondo (e più utile) modo per capire il bizzarro e sano mercato azionario: come risultato di una scelta politica. Questa scelta politica è anche una scelta morale. È la scelta di dare o meno valore all’equità. O gli incentivi di tutti nella società sono allineati, o non lo sono. In America, probabilmente non lo sono. Sono l’opposto: le motivazioni di Wall Street si oppongono agli incentivi della maggior parte delle persone, la cui esistenza si riduce a nient’altro che al reddito da lavoro per essere minimizzato il più possibile. Possiamo pensare a questo come a una diga. Quella diga sta proteggendo Wall Street da ciò che sta accadendo partendo dal presupposto che proteggere i mercati finanziari equivale a salvaguardare la gente.

Credo che la trappola per tori abbia raggiunto livelli insostenibili e che prima o poi la diga si romperà lavando via quelli che pensano che la FED (e le altre Banche Centrali) possano comprare tutto quello che serve.
I segnali ci sono e devono essere letti, e l’investitore dovrebbe avere più pazienza che mai nell’assumersi dei rischi in un momento in cui le azioni sono più costose che mai.

Leon Cooperman

Le conseguenze di CoVid19 sono lì per essere viste e misurate e sono lì per essere vissute nella nostra vita personale, e nelle nostre nuove attitudini e nelle nostre scelte comportamentali e nei profitti aziendali a livello globale saranno in media ridotte a causa di normative più severe e di tasse più alte e di una minore propensione al rischio del consumatore medio.

Leon Cooperman ha spiegato in dettaglio almeno 11 motivi per cui è preoccupato per le implicazioni a lungo termine dell’epidemia di coronavirus e non posso che essere d’accordo con lui:

• I recenti stimoli e le protezioni governative senza precedenti possono aver aumentato in modo permanente il ruolo del governo nel mercato, aumentando potenzialmente la sua supervisione normativa.
• Gli Stati Uniti si stanno spostando a sinistra nello spettro politico, una tendenza che probabilmente si tradurrà in un aumento delle tasse.
• I tassi di interesse bassi sono il segno di un’economia malsana, non un indicatore rialzista del mercato azionario.
• Il debito degli Stati Uniti sta crescendo molto più velocemente dell’economia, quindi una percentuale più alta del nostro reddito nazionale dovrà essere destinata al servizio del debito.
• La domanda statunitense sarà probabilmente lenta a riprendersi, dato che gli americani avranno bisogno di qualche forma di vaccinazione e/o prova di immunità per avere accesso ad eventi sportivi, concerti e altri raduni.
• Le imprese dovranno sostenere costi di conformità sostanziali per garantire la sicurezza dei lavoratori.
• Le aziende dovranno emettere una quantità sostanziale di capitale proprio per sostituire il capitale perduto.
• I riacquisti di azioni, e il supporto che hanno fornito all’EPS, sono per lo più esauriti.
• I margini di profitto degli Stati Uniti hanno raggiunto il massimo storico in gennaio, e sono storicamente tornati alla loro media a lungo termine nel tempo.
• Il credito è più economico delle azioni, con obbligazioni ad alto rendimento (escluso il settore dell’energia) che rendono il 7,25% o circa 14 volte i guadagni.
• Se Warren Buffett, il “più grande investitore della mia generazione”, non riesce a trovare azioni da acquistare sul ribasso, “chi sono io per essere audace?

Investire: Consiglia Oliver Camponovo

Non sto suggerendo di non investire in azioni. Raccomando e consiglio, tuttavia, di valutare i rischi prima del rendimento e le singole società che vi piacciono prima degli indici.

Al momento sono tra coloro che non hanno paura di perdersi, perché so che ci sarà molto altro da prendere molto presto.

E a proposito, ve ne siete resi conto?
• molti altri indici sono ai livelli più bassi degli ultimi 20 anni?
• Le azioni dell’Asia sono più economiche di quelle statunitensi?
• Le azioni europee sono più economiche di quelle americane?
• L’argento non è aumentato di valore da quando è iniziata la depressione di Covid?

Disclaimer:

Questa non è una raccomandazione! Le cifre si riferiscono al passato e la performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati futuri. Cercate una consulenza finanziaria indipendente! Il presente testo viene diffuso solo a scopo informativo ed educativo. Non viene data alcuna considerazione alle specifiche esigenze di investimento, agli obiettivi o alle tolleranze di alcuno dei destinatari. Inoltre, le effettive posizioni di investimento di chi scrive possono, e spesso lo faranno, variare rispetto alle sue conclusioni qui discusse sulla base di una serie di fattori, come le restrizioni agli investimenti dei clienti, il riequilibrio del portafoglio e i costi delle transazioni, tra gli altri. I destinatari dovrebbero consultare i propri

Grande Depressione 2.0

La recessione di COVID-19 sarà molto più forte
della crisi finanziaria del 2008

pubbicato: 11 aprile 2020

Oliver Camponovo

Dopo 11 anni di ininterrotta accelerazione economica, per il 2020 mi aspettavo di tutto ma non il CoVID-19. Tanti diversi fattori sia endogeni al sistema finanziario globale che esogeni facevano presagire ad un difficile 2020 eventualmente caratterizzato da una recessione.

Il CoVID-19 ha trovato in questo sistema vulnerabile una facile preda per replicarsi e portare il sistema dalle stelle alle stalle, dalla crescita alla depressione 2.0.

Il CoVID-19 di fatto si è sovrapposto ai seguenti elementi critici:

• Asset finanziari relativamente cari,
• La crescente importanza di algoritmi e sistemi matematici nella gestione dei grandi patrimoni,
• L’assenza di efficacia delle banche centrali con tassi di interesse ormai negativi,
• L’allargarsi del divario di ricchezza tra ricchi e poveri e le relative tensioni sociali,
• Le elezioni del 2020,
• La relazione Cina/USA;
• La Crisi Iran/USA.

Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione

Source: Statista

Il virus si è diffuso molto velocemente e ad oggi siamo ad oltre 1.6 milioni di casi accertati. Abbiamo nel mentre imparato nuovi modelli comportamentali tra cui il lockdown ed il social distancing quali misure imposte dai governi per ridurre il tasso R0 e tutti noi siamo diventati dei piccoli Doctor House per tutelare la salute nostra e delle nostre famiglie.

Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione

Source: Worldometer

I consumatori – le sardine – hanno radicalmente cambiato abitudini e la pandemia di CoVID-19 ha completamente modificato i modelli comportamentali dei consumatori a livello planetario. La paura ha preso il sopravvento e quando le persone hanno paura, entrano in modalità di sopravvivenza riducendo i consumi al minimo, spostando a data futura indefinita le grandi spese e gli investimenti innescando una spirale di shock di riduzione della domanda di beni e servizi. Il lockdown invece costringe le aziende a chiudere e ad uno schock di riduzione di offerta di beni e servizi.
Le previsioni sul PIL mondiale scendono giornalmente e quanto ad oggi simulato è ancora troppo ottimista. Personalmente prevedo una discesa globale del PIL del 10% su base annua a livello mondiale.

Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione

Source: Statista

Un dato molto significativo di quanto forte sarà questa depressione è il volume globale di beni venduti a livello mondiale e si prevede che il commercio mondiale diminuirà tra il 13% e il 32% nel 2020, poiché la pandemia COVID 19 perturberà la normale attività economica e la vita in tutto il mondo ed i diversi cicli produttivi su tutte le fasi della catena produttiva e del valore aggiunto.

Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione

Source: WTO

I cicli produttivi e le catene produttive si sono interrotti e rallentate anche per l’effetto domino. La crisi è partita dalla Cina che non risicava a rifornire i suoi clienti finali come anche i produttori globali che utilizzano i diversi semilavorati cinesi, è poi arrivata in Europa che a livello produttivo era già rallentata dalla mancanza di componenti cinesi e così via su Stati Uniti poi ed in ultimo i paesi emergenti che saranno i prossimi ad essere travolti da questa prima ondata di CoVID-19.

Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione

Source: Haver Analytics

E proprio a fronte di quanto sopra sono a ritenere che questa non sarà una recessione ma una depressione e che avrà effetti duraturi per gli anni a venire. Inoltre, questa crisi che sta colpendo le imprese e l’occupazione in tutto il mondo, porterà significativi cambiamenti sociali e politici.

I mercati finanziari, in un primo momento hanno reagito velocità mai vista precedentemente in nessuna delle altre crisi finanziarie degli ultimi 150 anni. Tutto, ogni asset finanziario dalle azioni, ai bonds ai beni tradizionalmente difensivi (oro, argento e BTC) in questa prima fase della crisi finanziaria sono stati penalizzati e hanno fortemente perso di valore.

Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione

Source: WEF

A fronte di questi movimenti mostruosi ed il crescente panico tra gli operatori finanziari e le relative lobby politiche, le banche centrali sono intervenute massicciamente (la FED prima e la BCE dopo) con programmi di Quantitaive Easing e interventi nel mercato Repo.

Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione

Source: Visualcapitalist

Come anche subito sono intervenuti anche i diversi governi con stimoli fiscali importantissimi finanziato con nuovo debito pubblico (come se le diverse nazioni non fossero già sufficientemente indebitate – senza dimenticare il crescente rischio di stagflazione).

Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione

Source: Statista

Grazie a questi importanti interventi del Whatever it takes sia i bonds (in particolare high yield) che mercato azionario si sono momentaneamente ripresi. Ad esempio, le azioni US hanno recuperato mediamente un 20% dai minimi e gli spread delle obbligazioni High Yield hanno recuperato 300 bps dai massimi 2020.

Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione

Source: FRED

I rischi di questa cura però sono significativi in quanto una volta che i veri effetti della depressione saranno visibili (con defaut importanti e tassi di disoccupazione preoccupanti) un nuovo supporto da parte delle banche centrali dovrà essere esponenzialmente superiore a quanto già fatto (che di fatto è già mostruosamente tanto) con importantissimi rischi di stagflazione (lunghi periodi di inflazione accompagnati da disoccupazione) e rischio di svalutazione della valuta (in particolare USD).

Lo spread quale indicatore del rischio ci fa capire che oggi siamo ben lontani dagli spread High Yield del 2008 (2’200 Bps vs 800 bps oggi). In teoria quindi in un modello di recessione meno importante rispetto a quello di oggi lo spread era 2.5 volte maggiore. Vero però che questa situazione si è verificata anche in un lasso di tempo di 18 mesi e non 4 settimane.

Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione

Source: FRED

Un mio amico mi ha detto inizia a metterti la cintura di sicurezza! Effettivamente ciò che in realtà preoccupa di più è la paura e l’incertezza sintomo di un fenomeno quale il lockdown ed il social distancing che precedentemente non sono mai stati sperimentati se non in caso di guerra. La guerra però distruggeva e obbligava le nazioni ad investire in armi, infrastruttura e spese militari il lockdown invece avvilisce ed impoltronisce una intera generazione.

Gli investitori scommettono che le azioni rimarranno volatili per tutto l’anno, suggerendo che molti si aspettano che l’impatto, sia economico che sulla salute pubblica, a lungo termine della pandemia causata dal nuovo coronavirus, continuerà

a mantenere incertezza nei mercati nonostante il recente rally. Il Cboe Volatility Index VIX (conosciuto come il misuratore di paura di Wall Street) è stato recentemente scambiato a 43,36 mercoledì, da un massimo record di chiusura di 82,69 il 16 marzo con il VIX di lunga data che sono aumentati nel mese di marzo.

Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione

Source: Vix Central

Anche altri indici della paura sono tutti ad indicare un aumento dell’incertezza.

Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione
Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione

Source: World Uncertainty Index

Questa paura infatti nasce dal basso dal popolo che pensa di rimanere, giustamente senza lavoro e con una disoccupazione galoppante nelle nazioni maggiormente toccate in questa fase di CoVID-19. Sintomatica la situazione negli USA che mai prima d’ora avevano avuto picchi di crescita del numero dei disoccupati come quelli delle ultime settimane. The worst has yet to come.

Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione

Source: The Block / FRED

Con tassi di disoccupazione previsti al 32.1% ben superiori a quelli registrati durante la Grade Depressione del 1929.

Oliver Camponovo :: Fatti e statistiche che confrontano il Coronavirus alla Grande Despressione

Source: CBNS

Fino a quando non si capirà meglio quando e come si risolverà la crisi della sanità pubblica di COVID-19, gli economisti non potranno nemmeno cominciare a prevedere la fine della recessione in corso.

Tuttavia, ci sono tutte le ragioni per prevedere che questa recessione sarà molto più profonda e più lunga di quella del 2008. Ogni giorno che passa, la crisi finanziaria globale del 2008 si presenta sempre più come una semplice prova generale della catastrofe economica di oggi. Il crollo a breve termine della produzione globale attualmente in corso sembra già in grado di competere o superare quello di un’eventuale recessione degli ultimi 150 anni.

Anche con gli sforzi a tutto campo delle banche centrali e delle autorità fiscali per attutire il colpo, i mercati finanziari delle economie avanzate sono crollati ed i capitali sono defluiti dai mercati emergenti con molta violenza.

Una profonda recessione economica e una crisi finanziaria sono inevitabili. Le questioni chiave ora sono quanto sarà grave la recessione e quanto durerà.

Finché non sapremo con quanta rapidità e profondità verrà affrontata la sfida della salute pubblica, gli economisti non potranno prevedere la fine di questa crisi. Almeno tanto quanto l’incertezza scientifica sul coronavirus è il rischio socioeconomico su come si comporteranno le persone e i politici nelle prossime settimane e nei prossimi mesi.

Dopo tutto, il mondo sta vivendo qualcosa di simile assolutamente nuovo e unico il lockdown globale. Sappiamo che prevarranno la determinazione e la creatività umana. Ma a quale costo?

Momentaneamente i mercati finanziari sembrano essere cautamente fiduciosi che la ripresa sarà rapida, forse a partire dal quarto trimestre di quest’anno e che le misure messe in atto dai governi possano portare velocemente ad una positiva situazione almeno per l’economia. Molti commentatori indicano l’esperienza della Cina come un incoraggiante messaggero di ciò che attende il resto del mondo.

Personalmente però non ritengo corretta questa interpretazione. L’occupazione in Cina ha avuto una certa ripresa, ma non è ancora chiaro quando tornerà a livelli vicini a quelli precedenti a CoVID-19 inoltre non è neppure esclusa una seconda ondata di CoVID-19 e quindi un eventuale secondo lockdown che avrebbe effetti devastanti in ambito di tolleranza alle privazioni da parte della popolazione (mai prima abituata a soffrire nei paesi G20 e mai confrontata ad altre situazioni di privazione).

Inoltre, anche se la produzione cinese si riprende completamente, chi acquisterà queste merci quando il resto dell’economia globale sta solo iniziando la fase di lockdown già vissuto in Cina?

Per quanto riguarda l’Italia (l’Europa), ritornare al 50% della capacità produttiva (dello stato di precedente normalità) sembra un sogno molto lontano con tante incognite e problemi difficili sulla strada ancora da risolvere.

Tutte le nazioni aa parte la Cina (ed alcune altre nazioni asiatiche) hanno miseramente fallito nel contenere l’epidemia e sarà estremamente difficile tornare alla normalità economica fino a quando non sarà ampiamente disponibile un vaccino, che potrebbe essere a un anno o più.

Per ora, i mercati sembrano essere confortati dai massicci programmi di stimolo, che sono stati necessari per proteggere i lavoratori e prevenire un tracollo ancora più violento del mercato. Eppure, è già chiaro che molto di più dovrà essere fatto e che questi primi stimoli non potranno contenere i danni di medio termine che porteranno tantissime aziende a fallire e la disoccupazione ad esplodere.

Questa situazione a differenza delle precedenti crisi vissute negli ultimi 80 anni non è solo un panico finanziario che potrebbe essere curato da una massiccia iniezione di stimoli alla domanda del governo, oggi purtroppo la situazione è ben più complessa e grave, il mondo sta vivendo la pandemia più grave dall’epidemia di influenza del 1918-20 combinata ad una serie di ulteriori elementi di finanza similari a quelli che portarono alla Grande Depressione del 1929.

Fino a quando la crisi sanitaria non sarà risolta, la situazione economica apparirà estremamente triste. E anche dopo una ripresa economica, i danni alle imprese e ai mercati del debito avranno effetti persistenti, soprattutto se si considera che il debito globale era già a livelli record prima dell’inizio della crisi. Motivo per cui le stime degli analisti sugli utili aziendali sono ancora traviati da troppo ottimismo e modelli di analisi fuorviati da anni di benessere e nessuna conoscenza e possibilità di modelling dei nuovi modelli al consumo di cittadini impauriti ed impoveriti.

Sicuramente i governi e le banche centrali si sono spostati in ampie fasce del settore finanziario in un modo che sembra quasi cinese nella sua completezza; e hanno la potenza di fuoco per fare molto di più se necessario. Il problema, però, è che stiamo vivendo non solo uno shock della domanda, ma anche un massiccio shock dell’offerta. Sostenere la domanda può contribuire ad appiattire la curva di contagio aiutando le persone a rimanere bloccate, ma c’è un limite a quanto può aiutare l’economia se, diciamo, il 30% della forza lavoro è in autoisolamento per gran parte dei prossimi due anni.

Inoltre, per i mercati finanziari tutte le trappole già presenti sul mercato prima del CoVID-19 sono tutte ancora aperte con l’aggiunta quindi di questa situazione nuova ed assurda. Penso alle tensioni tra Stati Uniti e Cina, ma anche a quelle tra Cina e Stati uniti come anche alle problematiche interne all’Europa che già nel 2008 aveva fallito miseramente l’esercizio di autosupporto e che nuovamente con il programma MES e la non emissione di Coronabond che avrebbero spalmato il rischio di credito su tutta l’Unione Europea. Il mondo sarà ancora più complesso e dobbiamo navigare purtroppo ancora a vista.

In ultimo, non ho nemmeno accennato alla profonda incertezza politica che può scatenare una depressione globale. Dato che la crisi finanziaria del 2008 ha prodotto una profonda paralisi politica e ha alimentato un raccolto di leader populisti anti- tecnocratici, possiamo aspettarci che le turbolenze di COVID-19 portino a sconvolgimenti ancora più estremi. Ricordo che la fine della Grande Depressione coincise con la Seconda guerra mondiale.

Certo, si possono immaginare scenari più ottimistici:

• Con test approfonditi, potremmo determinare chi è malato, chi è sano e chi è già immune e quindi in grado di tornare al lavoro. Una tale conoscenza sarebbe inestimabile. Ma, ancora una volta, a causa di diversi livelli di cattiva gestione e di priorità sbagliate che risalgono a molti anni fa, gli Stati Uniti, Europa e tutte le nazioni del G20 sono tristemente a corto di capacità di test adeguati.

• Anche senza un vaccino, l’economia potrebbe tornare alla normalità in tempi relativamente brevi se si riuscisse ad attuare rapidamente trattamenti efficaci. Ma, in assenza di test diffusi e di un chiaro senso di ciò che costituirà la “normalità” in un paio d’anni, sarà difficile convincere le imprese a investire e ad assumere, soprattutto quando si prevede un aumento delle tasse quando tutto sarà finito.

Si tratta di prospettive non rosee motivo per cui i movimenti iniziali degli indicatori economici al ribasso sono solo un primo movimento di una grande discesa che dobbiamo ancora percorrere nella sua durezza e lunghezza.

A livello pratico attualmente le nostre previsioni sono le seguenti:

1. L’inflazione a livello globale non crescerà in fretta e quindi possiamo aspettarci ancora per un determinato periodo tassi bassi. In un secondo momento è possibile però che l’inflazione possa crescere.

2. significativamente sia contro CHF che EUR e le valute emergenti in particolare RUB, MNX e INR potrebbero in un medio termine beneficiare di una più veloce ripresa economica.

3. CHF potrebbe rafforzarsi significativamente sia contro EUR che USD nonostante gli sforzi della BNS di mantenere un cambio stabile almeno contro EUR

4. I credit spread dalle BBB ai junk bonds dovrebbero prima stabilizzarsi a seguito del Quantitative Easing per poi salire successivamente per un periodo di almeno 12 mesi.

5. Le azioni globalmente non stanno ancora scontando la crisi di domanda e offerta che il social distancing genererà (senza contare il cambio alla propensione al consumo che ci sarà con uno spostamento della spesa non necessaria). Una entrata graduale deve essere compensata opportunità adeguate a nostro avviso questo avverrà solo quando dai livelli attuali il mercato avrà scontato un ulteriore per dita tra il 20 ed il 30%. Un’entrata facile si potrà fare con ETF ma anche su titoli di qualità che si sposteranno solo ad effetto del beta. I settori più interessanti sono quelli dell’infrastruttura che potranno beneficiare di investimenti diretti da parte dei governi atti a generare lavoro e ridurre la disoccupazione (un New Deal 2.0 alla Rooswelt a livello globale). Ci piacciono anche aziende ricche di cash e aziende capaci di generare tanto cash che possono in questo momento fare acquisizioni a basi prezzi e crescere in modo esogeno.

6. Sempre per le azioni riteniamo che alcune aree geografiche del mondo possano beneficiare maggiormente di altre della futura ripresa economica e tra queste in particolare .

7. Per quanto attiene le in quanto subito dopo le crisi l’argento ha generalmente sovraperformato l’oro. Troviamo interessante l’entrata indiretta a leva usando opzioni call senza investire troppo e beneficiando eventualmente anche di un aumento di volatilità.

8. In ultimo potrebbe essere anche interessante per chi non ne ha un minimo di diversificazione in crptomonete che possono essere un buon hedge quando le monete nazionali andranno a svalutarsi tra queste come sempre il BTC ma anche il BCH sonio interessanti.

Disclaimer:
Questa non è una raccomandazione! Le cifre si riferiscono al rendimento passato, pertanto non si tratta di un indicatore affidabile di risultati futuri. Cerca una consulenza finanziaria indipendente! Questo testo è distribuito solo a scopo informativo e didattico. Non vengono prese in considerazione le esigenze specifiche di investimento, gli obiettivi o le tolleranze di nessuno dei destinatari.
Inoltre, le posizioni di investimento effettive dello scrittore possono, e spesso varieranno, dalle sue conclusioni discusse qui sulla base di una serie di fattori, quali restrizioni agli investimenti dei clienti, ribilanciamento del portafoglio e costi di transazione.
I destinatari devono consultare i propri consulenti, inclusi i consulenti fiscali, prima di prendere qualsiasi decisione di investimento. La presente relazione non costituisce un’offerta di vendita o una sollecitazione di un’offerta di acquisto dei titoli o di altri strumenti citati.

Coronavirus e Macroeconomia

Coronavirus e Macroeconomia: Parla Oliver Camponovo

CONVID-19 Dalla Teoria alla Pratica

pubblicato: 06 marzo 2020

La diffusione dei casi di coronavirus in Asia e in Europa la settimana scorsa ha sconvolto i mercati finanziari e ha portato ad una speculazione ingente sulla crescita del PIL mondiale e sul potenziale impatto di una pandemia globale.

Ogni tipo di previsione è molto difficile (se non impossibile) ma sappiamo che l’impatto sarà sicuramente forte.

Tralasciando le difficoltà previsionali, ha invece molto più senso pensare ai canali attraverso i quali la diffusione del virus avrà un impatto sulla crescita economica e, sulla base di questi, identificare i paesi e i settori che appaiono più vulnerabili.

Coronavirus e Macroeconomia: Parla Oliver Camponovo

La crisi economica del Coronavirus: Parla Oliver Camponovo

La prossima Grande Depressione?

pubblicato: 23 marzo 2020

In Europa e negli Stati Uniti, il danno totale delle chiusure e fallimenti dovrebbe diventare evidente in aprile, quando cominceranno ad arrivare i numeri della disoccupazione totale. Solo per gli Stati Uniti, le previsioni degli economisti stimano da cinquecento mila a cinque milioni di nuovi disoccupati nei prossimi 6 mesi.

La pandemia di coronavirus potrebbe rivelarsi la peggiore calamità economica che abbia mai colpito il mondo economico moderno.

I tentativi di fermare la diffusione del virus hanno portato a uno stato di emergenza globale, con chiusure di massa di attività (volontarie o meno) in tutto il mondo.

La crisi economica del Coronavirus – Parla Oliver Camponovo

Niente Paura: Parla Oliver Camponovo

Alla base della strategia di investimento non ci deve essere la paura

pubblicato: 17 marzo 2020

Mentre vi trasmetterò i miei pensieri, voglio sottolineare che anche se avevo ragione e sono stato in grado di anticipare le cose più importanti che accadono sui mercati, tuttavia, non sono stato in grado di trarre vantaggio da questa situazione in modo importante, ma solo di non perdere soldi in questa prima fase della pandemia che ha contagiato i mercati finanziari.

Il coronavirus ed i relativi shock economici nelle ultime settimane hanno turbato non solo l’armonia delle persone ma anche i mercati finanziari con tutti gli indicatori e benchmark nei vari mercati e settori della finanza in stress e allarme e con perdite significative sugli asset finanziari.

Niente Paura: Parla Oliver Camponovo